嘉楠耘智拟面临三重门IPO

近日，全球第二大比特币矿机制造商迦南云智创始人张南庚表示，是否冲刺科创板“有可能”。

此前，嘉楠耘智曾3次进入资本市场，先后在A股、新三板、港交所提交上市申请，均以失败告终。事实上，与嘉楠耘智并驾齐驱的全球前三大矿机制造商比特大陆和亿邦国际，在资本市场也遭遇了“关门”。

多位投资人表示，资本市场，对于优质矿机企业，尤其是三大矿机厂商，不仅看重其技术能力，更看重间接投资数字货币市场的机会，还因为和这个行业的特点是矛盾的。该行业投资周期性强，难以找到合适的定价方式，政策风险高，缺乏区块链技术实施场景。

因此，矿机厂商不仅要在科创板上市，还要在国内外资本市场上市，难度很大。

矿机厂商面临的另一个挑战是市场发展到了瓶颈期。目前，三大厂商已经同步宣布，将专注于AI芯片研发。专家分析称，在集成电路设计能力和工程经验方面，矿机厂商确实有技术积累，但在算法优化等方面，还需要进一步了解。

矿机经销商很难登陆科创板。专家给出了几个原因

科创板会是嘉楠耘智的最终“家”吗？多位投资者和行业专家表示，包括迦南云智在内的大型矿机厂商，由于投资周期长、政策风险高、缺乏区块链技术实施场景等原因，很难找到合适的定价方式。在科创板上市。

火币大学校长于佳宁表示，矿机制造商本身就是一家IC（集成电路）设计公司，客观上符合科创板的定位。同时，在市值和营收数据方面，也符合科创板上市标准5。根据胡润研究院发布的“2018年第二季度胡润大中华独角兽指数”，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际作为矿机厂商，是区块链行业的第一批代表。上榜，比特大陆估值700亿元，迦南云智估值200亿元，亿邦国际估值100亿元。

翻阅港交所这三家公司的招股书，我们发现，2015年、2016年和2017年，比特大陆的营收分别为9.41亿、19.4亿和173.@ > 2亿元人民币；迦南营收4769万元，3.@>1587亿元，13.@>8亿元；亿邦国际营收分别为0.92亿元人民币、1.2亿元、9.79亿元。

“但实际上，资本市场对矿机的态度一直很矛盾，”于佳宁说。

首先，很多投资机构都嫉妒投资数字货币带来的巨大收益，但由于政策等原因无法直接投资。投资矿机相当于间接投资数字加密货币市场。随着比特币等数字货币价格的上涨，自然带动矿机企业价值上涨。

“同时，优质的矿机厂商，尤其是三大矿机厂商，被认为是非常优秀的IC设计公司，未来也有延伸到其他行业的可能，具有市场前景。” 于佳宁补充道。

不过，他认为，资本市场的“威慑”有两个原因。首先是矿机是周期性的投资，会随着数字资产的价格波动而变化，股票价格可能会有较大的波动。传统资本市场难以做出价值判断。

二、矿机行业的特点是收益大部分不是法币，而是比特币等数字资产，而且这类资产的定价体系比较特殊，很难找到好的定价方式来体现企业估值。在计算和资产负债表方面，这会导致不同的投资者对商业价值的理解不同，从而增加相应的投资风险。

财富创投科技领域投资人文华生告诉记者，他更担心的是“政策红线”。在他看来比特币二手矿机交易网，虽然挖矿不会直接发币，但“至少会帮助发币的公司，帮助其货币替代国家法定货币，很难得到国家支持。”

“即使将区块链技术应用到其他行业，监管者也可能会担心，它在（科创板）上市后，会发力做比特币。” 文华生猜测道。

精华资本合伙人卜日新也表示，不仅是现在，未来矿机厂商也很难登陆科创板。他给出的理由是，这些公司的主要收入来源是矿机销售、矿池联运、矿场服务、自营挖矿等业务，但目前还缺乏实际的区块链应用。“我认为他们倾向于推测概念，”卜日新说。

矿机在国内外资本市场上市难，三大厂商都吃“闭门造车”

矿机厂商不仅很难在科创板上市，在国内外资本市场上也是如此。

“我不对首次公开募股发表评论。不允许发表评论。我认为有可能。” 5月18日，当被问及是否考虑入会科创板时，张南耕回应。不过，在A股、新三板、港交所相继关闭IPO大门后，嘉楠耘智留在资本市场的“可能性”实在不多。

2016年6月，继成功研发出28纳米芯片和16纳米芯片后，嘉楠耘智瞄准A股市场，力争成为第一家区块链公司。公开资料显示，A股上市公司鲁一通公告拟以30.6亿元的价格收购迦南云智100%股权，但因涉嫌“借壳”以及是否存在对赌协议等。在被深交所多次询问后，在接到两次询问三个月后，陆一桐以证券市场环境变化为由宣布终止收购。

2017年8月，嘉楠耘智申请在新三板（全国中小企业股份转让系统）挂牌，但收到全国中小企业股份转让系统和证券公司三轮反馈和询问，要求其说明其业务逻辑和可持续性管理问题等等，最终没有实现上市。

2018年5月，公司再次向港交所“收费”。据港交所官网显示，其募资目标约为4亿美元。

事实上，比特大陆和亿邦国际去年都申请了港股上市。2018年2月，亿邦国际宣布计划在香港上市。作为新三板上市公司，亿邦国际于2018年3月23日从新三板退市，并于当年6月在港交所正式提交IPO招股说明书。同年9月，比特大陆在香港上市。

然而，三家公司均未通过港交所上市听证会。

针对3家矿机厂商香港IPO遭拒，今年1月，港交所主席李晓佳在达沃斯世界经济论坛上回应称，不符合港股核心港交所的“上市适应性”原则。无论是之前吸金的矿机业务，还是想转型的AI业务，三大加密货币矿机厂商都无法满足“适销对路”。

你能搬到海外市场吗？过去的案例表明，希望仍然渺茫。

早在 2017 年底，美国数字货币交易所巨头 Coinbase 的总裁 Asiff Hirji 就透露了上市意向。不过，去年 11 月，针对 Coinbase 计划在美国申请 IPO 的传闻，Coinbase 的 COO 回应彭博社称，“短期内”Coinbase 不会进行 IPO。

同样，矿机制造商 Bitfury 曾计划在今年申请 IPO。不过，它在去年 11 月完成了融资，其首席运营官 John Mercurio 公开表示，尚未就是否进行 IPO 做出最终决定。

银河数码控股借壳成功上市，但上市后不久下跌20%。加拿大证监会曾要求该股盘中停牌，要求公司澄清是否有未披露信息。

比特币回暖，矿机再度火爆，矿机业务发展遭遇瓶颈

比特币价格的上涨也刺激了挖矿业的复苏，曾经“低迷”的矿机再次火爆。最明显的变化是二手矿机价格的上涨。

记者在比特币矿机交易快网站查询部分二手矿机价格发现，与今年2月相比，部分二手矿机价格小幅上涨。例如，二手比特大陆蚂蚁S9目前报价为1200-1600元，而今年2月同类机型价格为780-1000元。二手嘉楠耘智的Avalon A851近期售价在880-1060元，今年年初价格在770-1050元。

但在三大矿工眼中，即使当前市场回暖，摆脱对矿机的依赖也是必须考虑的方向，需要寻找新的增长点。事实上，这三家公司已先后表示将进行战略转型，专注于AI芯片研发。

在回应是否登陆科创板的同时，张南耕还公布了公司的目标。计划三年内实现公司矿机与AI业务收入1:1的比例。原矿机部已更名为高效计算部。

他介绍，公司首款人工智能芯片于2016年构思，2018年9月6日发布，预计今年Q3投产。目前，嘉楠耘智的AI芯片已应用于智能门禁等领域。

一个月前，比特大陆AI产品线总裁阮晨勇公开表示，今年是AI芯片落地的元年。据介绍，比特大陆的第一个落地场景是安防监控。

去年底，亿邦国际已完成智能家居系统、智能健康终端及服务器、智能自动化养殖系统三个人工智能芯片开发项目的初步可行性研究。用于这些用途的第一批 AI 芯片预计将于 2019 年下半年完成。

对于三大矿机厂商的战略调整，于佳宁分析，主要原因是与2017年年中至2018年年中的矿机牛市相比，当前矿机行业仍处于瓶颈期。

他分析说，首先，虽然比特币价格不断上涨，但大多数人对市场的判断是，资金还没有进入所谓的“快牛”阶段，整个市场还在逐步复苏。

更重要的是，短期内很难在技术上取得大的突破，竞争也越来越激烈。此前，各大矿机厂商不断加大研发力度，技术提升迅速。从28nm芯片量产到16nm芯片产品量产，再到比特大陆、嘉楠耘智等厂商的7nm芯片量产，无论是能耗还是算力，都让“挖矿”变得更实惠。

“但7nm本身已经开始逼近电子极限，很难像以前那样快速突破。同时随着三星等公司进入加密芯片比特币二手矿机交易网，该领域的竞争也越来越激烈。”凶猛的。” 于佳宁说道。

三大厂商之所以选择AI芯片作为突破方向，于佳宁分析说，人工智能芯片中的专用芯片算法与挖矿算法类似。集成电路设计能力和工程经验，所以改造也是情理之中。

不过，文华生表示，总的来说，在芯片门槛方面，AI技术门槛更高。与专注于硬件的矿机芯片相比，AI更强调软硬件的结合。因此，矿机厂商的转型并非一蹴而就。

在他看来，矿工们主要关心的是算力问题，这“相当于拥有了一项技能”。但是，人工智能芯片的种类很多，强调的是深度学习和内容挖掘的过程。因此，矿机厂商对于算法优化等领域的理解还需要时间来提升。

新京报记者张树新编辑岳彩洲校对李丽君