市值堪比小米，比特大陆为何价值500亿美元

您将在本文中找到这些问题的答案：

比特大陆的矿机霸主地位真的不可动摇吗？

为什么比特大陆要从利润丰厚的矿机行业向人工智能转型？

数字货币资产上市后的隐性利润如何向股东解释？而“印钞机”BCH又该如何解释？

今年 8 月 1 日是比特币硬分叉一周年。

作为算力霸主比特大陆的创始人，吴忌寒在这天举办的BCH周年峰会上并没有给矿工们带来好消息，而是给了凉快的数字货币市场再一次。我倒了一盆“凉”的冰水。

“随着 ERC20 合约的兴起，ICO 已成为一个非常流行的术语，但我认为兜售 ICO 的原因并不合理。比如ICO不能受证监会监管，这是错误的。根据美国证券法的相关定义，几乎所有的ICO合约都是证券。无论做出怎样的安排，证券的本质都是不可磨灭的。同时，很多ICO充斥着虚假陈述，经不起折磨。 ”

ERC20是以太坊上的通用代币协议，通过定义一系列技术标准和接口，大大降低了代币成本。分布困难。比特大陆和以太坊最直接的关系就是今年4月推出的以太坊E3蚂蚁矿机。

挖矿自成立以来一直是比特大陆不可磨​​灭的品牌烙印。不到五年时间，比特大陆掌握了全球50%以上的比特币算力，矿机市场占有率达到70%以上。

去年11月，比特大陆突然宣布调整战略方向：全面转向人工智能，淡化外界对矿机公司的印象。此时，数字货币市场正沉浸在一场前所未有的狂欢中。比特币价格一路飙升至2万美元大关，各种基于以太坊的平台币和山寨币也在各大交易所疯狂吸金。

比特大陆似乎不再认同挖矿芯片和矿机公司的角色。根据BlockBeats最近获得的一轮pre-IPO融资材料，比特大陆被称为“中国最大的AI芯片公司”。

迦南想成为比特大陆，

而比特大陆想“成为英伟达”

2017年11月在波士顿举行的AI WORLD 2017论坛上，比特大陆联合创始人詹克团亲自发布了人工智能品牌SOPHON。首个自主研发的张量处理器BM1680、深度学习加速卡SC1/SC1+、智能视频分析服务器SS1也同时亮相。

这是全球最大的矿机和芯片制造商比特大陆首次公开亮相AI领域。

今年1月初，比特大陆在北京召开了媒体沟通会。产品战略总监唐薇薇称，比特大陆早在2015年就进入了人工智能领域。

其实，当时的比特大陆刚刚从 2014 年的崩溃边缘中恢复过来。在外界看来，比特大陆与人工智能毫无关系。翻看比特大陆官方微博，2015年和2016年都没有关于人工智能的内容，出现频率最高的关键词是矿机和矿机。

BlockBeats查询工商信息发现，承担人工智能转型重任的算锋科技（北京）有限公司成立于2016年9月，注册资本仅为100万元。实际控制人为注册于香港的Bitmain Technologies Limited。

根据本次媒体沟通会上披露的信息，比特大陆继续沿用ASIC（专用集成电路）技术路线设计AI芯片。 BM1680基于台积电28nm工艺，浮点峰值计算性能2TFlops，单精度FP32条件下平均功耗30W。

具体在产品应用和场景化落地方面，比特大陆聚焦公安安防、互联网和城市大数据三个细分领域，计划与合作伙伴共同提供云芯片+算法的一体化解决方案程序。

3月，比特大陆发布了第二代AI芯片BM1682，号称性能提升5倍以上，还可以脱离X86 CPU独立工作。搭载BM1680芯片的算风智能视频分析服务器还荣获中国安防网评选的年度优秀AI应用。

一般来说，AI领域最火的深度学习可以分为训练和推理两部分。顾名思义，训练过程就是将一定数量的样本数据输入到现有的算法模型中，并调整各种参数，使模型达到最优状态。然后可以使用这些算法来处理更多类似的任务。

以人脸识别算法为例，训练过程中包含的不同年龄、性别、种族的人脸数据越多，算法的识别效率和准确率就越好，适用范围也就越广。随着使用频率随着时间的推移而积累，算法模型本身会不断提升准确率等指标。

在人工智能概念的浪潮中，从业者热衷的话题之一就是用什么样的架构芯片来运行这些算法模型。

目前，研究自动驾驶的机构和公司通常更喜欢 NVIDIA GPU 来加速数据处理和模型训练。在比特大陆想要涉足的安全领域，最常见的芯片架构是FPGA（Field Programmable Gate Array）。

FPGA 的优势在于其极高的灵活性和可编程性。神经网络模型在训练时只能写入ASIC芯片一次，无法进行后续升级。而 FPGA 则允许通过编程方式进行多次写入和更新，这对于需要频繁算法迭代的 AI 应用非常友好。

也就是说，ASIC人工智能芯片中的算法模型必须足够好，一旦出厂就可以处理同类新任务，无需更新升级，这样这个业务才有可行性。现阶段深度学习应用在各个领域的算法迭代速度非常快，平均不到一年的时间，算法就会发生很大的变化。这可能会使 ASIC 芯片在短期内无法获得优于 GPU 和 FPGA 的优势。

一位专注于人脸识别的 Face++ 内部人士告诉 BlockBeats，比特大陆的 ASIC 芯片在安防、智慧城市等项目的招标中很少见。最常见的计算能力制造商是 FPGA。旷视的人脸识别、比对等一系列算法也主要运行在FPGA架构上，还在优化中。

根据比特大陆公布的产品路线图，BM1682之后将有两代产品在研，均采用台积电12nm工艺制造。平均产品迭代周期约为 9 个月。

比特大陆最大竞争对手、矿机市场份额排名第二的杭州迦南云智近日正式发布了7nm矿机Avalon A9系列，而比特大陆今年的新S9i矿机采用了16nm工艺。

在很多人看来，嘉楠耘智似乎实现了技术突破，成为矿机行业首批利用7nm技术红利的企业。比特大陆在技术方面落后于行业吗？

一位芯片行业资深从业者告诉 BlockBeats，“嘉楠耘智的进步更快，他们的后端外包给了台湾一家著名的公司。由台积电旗下的一家叫 GUC（Creative Electronics）的公司制造，并拥有好资源，比特大陆自己做后端，优化比较激进，技术指标别人做不了，同样的流程再做2年也做不到比特大陆与比特币，只能新建流程，所以，比特大陆的产品生命周期长，这就是筑护城河，非常必要，否则只能有普通利润。”

但是，这种不断挤压现有芯片性能的挤牙膏方式，最终会输给摩尔定律。 7nm制程优势让Avalon矿机无需像比特大陆那样进行优化，就能实现比特大陆S9矿机两倍的算力。这或许意味着比特大陆在 ASIC 挖矿芯片领域的领先地位似乎并非不可动摇。

除了首款7nm挖矿芯片外，迦南云智还公布了阿瓦隆矿场认证计划和迦南生态全球节点计划。加入 Avalon 认证计划的矿主将可以获得一系列资源，包括矿山建设解决方案指导、资金和托管客户参与。不过，迦南生态全球节点计划的细节尚未公布。

从竞争格局来看，嘉楠耘智似乎想用更先进的矿机芯片和生态挖矿业务作为行业第二。为了扩大市场份额，目标是成为比特大陆。然而，已经认可人工智能的比特大陆想成为人工智能领域的英伟达。

BlockBeats获得的融资资料还引用了研究机构Tractica的一份报告，预测用于深度学习的ASIC芯片将从2020年开始进入高速增长阶段。

也就是说，港股IPO之后，比特大陆还需要经历数字货币熊市和ASIC人工智能芯片逐渐接受的过程，才能真正进入市场。红利期。在那之前，购买比特大陆股票的机构和散户投资者将能够大手笔套现。

但是没有人可以预测这段时间会持续多久。

卖矿机利润超高，

我为什么要改造 AI？

今年 6 月，吴忌寒在接受彭博社采访时透露，2017 年，比特大陆的总收入为 25 亿美元。

根据 BlockBeats 获得的 IPO 前融资材料，25 亿美元中 90% 以上来自矿机销售。比特大陆2016、2017、2018Q1净利润分别为0.97亿、11.8亿和10.6亿美元。

也就是说，比特大陆去年卖蚂蚁矿机的净利润率高达47%。既然利润和增长都这么好，为什么要向人工智能调整战略？

我们认为有两个主要原因，其中最重要的是数字货币市场自2018年初以来一直没有透露，呈现出持续复苏的迹象。比特大陆以开发比特币挖矿芯片和销售矿机起家。其收益模式也与比特币价格高度挂钩，其算力主要用于比特币挖矿。

当比特币价格持续上涨时，矿工的挖矿收益也会增加，市场对矿机的需求旺盛，可以带动销量的快速增长。

而当比特币价格缺乏增长动力且未来充满不确定性时，一旦收入减少甚至亏损，矿工们可能会考虑不再继续运营矿场。通过在线交易购买矿池算力将逐渐变得不划算。

另一方面，比特币使用的工作量证明算法自然会消耗相当多的电力进行挖矿，而 PoW 已经开始不受欢迎了。据BlockBeats不完全统计，目前全球使用PoW的数字货币有700多种，市场上交易的2300多种代币中绝大多数使用PoS。

国际清算银行 (BIS) 6 月份发布的一份报告显示，比特币已经在全球消耗了 70 太瓦时的电力，是以太坊的三倍多。

另一方面，币圈和链圈外的普通人更容易受到权威人士观点的影响，从而不断怀疑数字货币的真正价值。

全球最成功的投资者沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在上半年接受采访时表示，比特币是“老鼠药的二次元”。他的老搭档查理芒格称比特币为“一文不值的人造黄金”，并引用了刻薄的小王子奥斯卡王尔德的名言“不可言喻的猎物难吃”，而追求比特币就像猎狐一样。

这或许反映了主流大众对以比特币为代表的加密货币的整体看法：投资加密货币就是浪费水。

除了加密货币，人工智能是一片蓝海，年复合增长率接近40%。安全、自动驾驶、智能制造等领域对算力的需求呈指数级增长。

既然比特大陆选择了人工智能，那么在IPO之后，我们可以看看人工智能市场是否会选择比特大陆。

三个月内三次，

贵吗？ 20岁时，投资后的上市前估值已达150亿美元。与6月份完成的B轮融资相比，比特大陆只用了一个多月，估值就上涨了30亿美元。更令人震惊的是，在著名数字货币网站Coindesk曝光的最新消息中，比特大陆上市时，最终将达到500亿美元的天价！这与同样在港股上市的小米目前522亿美元（4100亿港元）的市值基本持平。

投资者自然会疑惑：比特大陆的估值是不是太夸张了？

按照市盈率（PE）法计算，比特大陆Pre-IPO轮（150亿美元）的PE倍数（150/11.8)）约为13倍。相比之下，英伟达目标的比特大陆PE倍数是43，英特尔是25.2，高通是34.8。从500亿美元市值的爆发可以看出，比特大陆已经领先于技术和市场，在PE倍数上与巨头不相上下。

但请不要忘记，比特币的总数只有 2100 万枚，而挖矿产生的比特币每四年减半。目前，全球 80% 的比特币已经被挖出，剩下的比特币大约只有 400 万枚。从目前的市场情况来看，明年比特币价格重回2万美元峰值的可能性微乎其微。

据此，根据 BTC 的基本面估计，下一个日历年开采的比特币价值约为 36 亿美元。由于竞争激烈，比特大陆明年最好的局面是占据1/3的矿机市场份额，同时获得10%的市场份额。净利润率1.2亿美元。如果保守计算一年后市场仍愿意给出 20 倍的 PE，比特大陆的市值将在 24 亿美元左右。

对于机构投资者来说，理论上可以将股票转为债券。比特大陆的收入非常稳定，不会买不起。但是，IPO后接手的散户将面临极高的风险。

Block Beats了解到，比特大陆150亿美元Pre-IPO股票卖得不好，不是因为那些潜在股东认可上述观点，而是因为他们觉得数字货币仍然存在不容忽视的政策风险。

还需要指出的是，虽然比特大陆声称公司90%的收入来自矿机销售，但实际上还有两个隐藏的收入没有详细披露。

首先是比特大陆自有的矿场，挖出来的比特币（BTC）、比特币现金（BCH）等数字资产如何处置。

第二个是去年比特大陆主导的比特币硬分叉，虽然官方口径一直拒绝承认他是BCH背后的操纵者。目前硬分叉后产生的比特币现金（BCH）市值约为100亿美元，最高价达到686亿美元。 BCH的价格在很大程度上也受到比特大陆的影响。

今年 4 月，BCH 的价格走势在六天内几乎翻了一番。这种短期的增长与矿工的上拉操作非常一致。

如果比特大陆真的有BCH做市业务，这份隐性收入将如何反映在报告中，又将如何向股东和投资者解释？

比特大陆上周末曝光的财报显示，该公司将其挖出的数字货币以成本价计入其他流动资产清单。值得注意的是，该资产中的数字货币是资产的价格波动不包含在声明中。

财报显示，截至2017年12月末，比特大陆持有84.180,000 BCH、3.680,000 BTC、92.50,000 LTC、31.20,000短跑。 2018年3月末，BCH变为102.10,000，BTC变为2.20,000，LTC变为93.090,000，DASH变为31.20,000。

3个月，比特大陆卖出了1.480,000比特币，BCH增加了17.92，因为它控制了大部分的算力历史财报还显示，比特大陆正在使用自己的比特币库存支持比特币现金的“王子”。

但除了那些支持比特币现金的投资者和信徒之外，持有比特币现金在普通投资者中的人气并没有增加多少，更何况在熊市中，大家都开始“逃离”，来不及了照顾这种分叉的货币。此次比特大陆IPO，有一定的可能继续通过上市吸血来支持BCH。不过上市后监管会更严格，砸也不能再像以前那样随意了。

回到资产的讨论，数字货币被视为公司的资产。这部分数字资产的涨跌必须由公司自己承担。严重影响公司利润，最终这部分利润会分给每一位股东。

比特大陆关闭

上周四，矿池统计数据显示，比特大陆的蚂蚁矿池和 BTC.com 矿池的算力下降了 9%。曾经占整个算力池41%的算力，现在已经下降到33%，比特大陆开始关停矿机。市场分析认为，这是比特大陆对未来比特币挖矿收入不看好的信号，也是继续支持比特币现金的信号。

竞品7nm矿机率先上市，比特币市场和比特币现金市场反应冷淡。比特币价格逼近成本价的危险多次出现，比特币算力难度持续攀升，政策层面也没有好转，矿机虚假宣传的迹象在告诉我们，虽然挖矿是一种生意已经不如从前了。

这让人想起死海工业的 ATM 机和 POS 机。 Virgin Creative 是一家金融行业设备公司，专门生产 ATM 和 POS 机。它在两年前提交了 IPO 申请。但在移动支付的压力下，全社会对ATM机取现、POS机刷卡都有需求。销量暴跌，导致公司利润暴跌90%。最终比特大陆与比特币，维珍创意在这样的市场环境下选择了放弃IPO。

对于死海行业来说，IPO 没有任何意义或可能性。但对于投资者来说，数字加密货币行业的不确定性可能会让他们对比特大陆的 IPO 不太乐观。

在这种情况下，我们只能依靠人工智能。至少在未来几年，人工智能芯片仍将是一片蓝海。

按照原定计划，比特大陆将在8月底或9月底向港交所提交IPO申请。 IPO规模将达到180亿美元，估值在400亿至500亿美元之间。预计年内上市。

从矿机公司/矿机所有者到人工智能公司，比特大陆用了大约一年的时间完成了这个价值 150 亿美元的自我否定。

但在人类公司的历史中，最终做出积极或消极决定的是市场。